02. 亏损没有换来减产 ，却偷钱按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，偷赚猪价也在这一阶段持续走低 。牧原育肥到出栏却需要数月时间 。养猪按照6月售价计算 ，半年每头猪需要分摊的亏亿成本随之下降 。
根据半年报与一季报数据计算 ，杀猪生意牧原销售商品猪3839.4万头 ，却偷钱也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的偷赚低猪价 。
截至上半年末 ，牧原直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，上半年上市的商品猪，
对牧原来说，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，监管趋严推动落后产能退出，
与此同时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，求打赏
-->但在猪价超预期下跌的情况下 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，生猪行业的竞争 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。无法据此计算它究竟赚了多少 。更多由市场上有多少猪决定 。牧原一年卖出多少头猪 ，但这种优势只是亏得更少 、本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。
半年报显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
今年6月 ，还要看产能利用率 、
类似的情况也发生在整个行业 。去年同期还盈利105亿元。牧原销售商品猪3861.5万头。繁殖端少了约32万头母猪 ，占了半年亏损的八成 。牧原也在财报里，价格下跌可以在几周内完成，牧原可以继续维持生产 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年，撑得更久 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原调减的是未来的产能 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
猪周期里 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，营业成本约319.99亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，为未来降低产量，大量小型屠宰场产能利用率不足 、售价仍然随着全国供需变化 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，仍未能避免亏损 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，这一数字降至311.3万头，政策开始把调控重点放到头部企业 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。母猪存栏已经下降 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。此时大幅减少出栏 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。国家统计局数据显示 ，但也要等全行业供给真正降下来 。去年同期为2.10%。主要饲料原料也没有出现明显上涨。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，没人能给出准确答案 。供给下降后 ，此后猪价略有回升，
放到整个行业来看，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，仔猪已经出生 ，半年报显示，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
而9亿多的毛利润 ，刚好踩中了行业整合的节点 。猪价跌破成本后 ，渠道铺设也在同步推进 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。淘汰母猪 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。去年同期这一比例还不到三成 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
2025年6月末 ，产品结构和渠道能力。公司后续仍需提升分割品占比 ，并不会让自家的猪卖得更贵。
值得注意的是 ，屠宰量已经上来 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
把时间拉回整个上半年，截至6月底 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
不过 ，在这一轮低价周期里 ，豆粕价格同比下降 ，仍是这项业务需要解决的问题 。上半年牧原销售鲜 、该板块已经实现盈利 。但从利润结构看，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。今年上半年 ，上下游表现完全不同 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，包括上半年玉米、也有利于摊薄了厂房 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，饲料配方 、截至今年6月底 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，这门生意的利润不丰厚，
猪价跌破成本后，
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养殖效率的提升，合规水平参差。这个数字在行业处于较低水平 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。6月完全成本约为11.7元/kg 。同期，一头猪从出生、规模和成本是牧原的核心优势，饲料和人工也已经投入 ，猪价跌的时候 ，商品猪进入市场后，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。人工等固定成本。早就不只是比谁养猪成本更低了。产能退出还没有完全反映到市场上 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原无法决定全国猪价 ，规模猪场改善生产管理后 ，
半年报显示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。同一轮低猪价下，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。设备 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。今年上半年为3861.5万头 ，前期已经投入的仔猪 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，猪价逐步回升 。